# 0DTE 期货期权裸卖勒式（原油 CL）—— tastylive Rising Star 访谈笔记

**视频**：[How This Professor Unlocked a Winning 0 DTE Futures Strategy](https://www.youtube.com/watch?v=w-k_zhG8YFs)
**频道**：tastylive（Tom Sosnoff 主持） · **时长**：31:30 · **发布**：2025-02-08
**嘉宾**：Jim，波士顿大学物理学教授（1988 年入职，此前在哈佛），CERN 大型强子对撞机希格斯玻色子研究者，现参与 DESI 暗能量光谱巡天项目
**逐字稿**：`0DTE futures strangle - transcript.txt`（同目录，已保存）
**姊妹篇**：见同目录 `README.md`（七篇索引 + 横向对比 + 跨视频共识）

**背景速览**：交易 44 年（约 1981 年起，与 Tom 同期经历 1987 崩盘），用 tastytrade 超过 10 年。有繁重的科研本职工作，所以刻意把交易简化成**不需要思考策略的例行公事**。约 **5 万美元**账户，**连续一年以上没有亏损月**，年收权利金约 **2 万美元 ≈ 账户的 40%**，**去年最大单笔亏损只有几百美元**。

> ⚠️ 同样是 n=1 样本。而且他本人主动说了："I'm the first one that would be very cautious about saying that just because oil behaved that way last year and the year before and even the last 5 years, doesn't mean it's going to behave that way next year."

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## 1. 策略的主要逻辑

### 一句话

**只做原油期货期权（CL）的裸卖勒式（naked short strangle），只做周一/周三/周五三个到期日，0–2 DTE，永远 1 手。**

### 为什么只做一个品种

他有全职科研工作，时间是最稀缺的资源。所以核心诉求不是收益最大化，而是——

> "I wanted a disciplined approach where I would do the same thing on each trade and **not have to think about strategy**. I just want to make it routine."

单品种带来的第二个好处是**样本量**：一个月一次的交易一年只有 12 次，没有统计意义；而 CL 有周一/周三/周五三套周度期权 → **一年约 150 个到期日**，Tom 明确说这是他上节目的原因："150 expirations over a 12-month period is statistically significant."

### 为什么是原油

1. **流动性** —— CL 期权是最活跃的期货期权之一（他排的名单：ES/MES、CL、ZN/ZB、黄金，CL 视热度在第 2 到第 4 之间）。
2. **波动率** —— 原油受地缘政治、供需、库存数据影响，波动率长期偏高。"Volatility creates opportunities."
3. **均值回归 / 区间性** —— 2021 年之后 CL 大致在 60 美元中高位到 90 美元低位之间震荡。他引用芒格："当市场创高时事情没有大家想的那么好，创低时也没有那么糟。" 原油不会涨到 $1,000，也（通常）不会到 0。
4. **贴近生活** —— "每次开车经过加油站看到油价涨了，如果我持有多头我就笑一下。"（半开玩笑，但确实降低了心理摩擦。）

### 与上一集 SPX condor 的根本差别

| | SPX 0DTE condor（Mark） | CL 0DTE strangle（Jim） |
|---|---|---|
| 结构 | 有翅膀的 condor（合成裸卖） | **真·裸卖勒式，没有翅膀** |
| 交割 | 现金交割 | **交割成期货合约** |
| 频率 | 每天 100–200 笔 | 每周 3 笔，一年 150 笔 |
| 行权价选择 | 按 delta（7–20） | **按固定美元距离（$1/天）** |
| 时间投入 | 全职，全天盯盘 | **每周三次，每次几分钟** |
| 尾部对冲 | 有（隔夜 long tail 阶梯） | **完全没有** |

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## 2. 策略的实施和管理

### 核心规则：$1 per day to expiration

这是全片最有价值的一条机械规则：

> **距到期每剩一天，行权价就离标的 $1（双边对称）。**

| 下单时点 | 到期日 | 距离 |
|---|---|---|
| 周日晚 6pm（开盘） | 周一 | ±$1.00 |
| 周一下午（收盘后） | 周三 | ±$2.00 |
| 周二 | 周三 | ±$1.00 |
| 周三上午 | 周三当天 | ±$0.50 ~ $0.75 |

**为什么用美元距离而不是 delta**（他自己的解释，很关键）：

> "What that does for me is **I don't have to pick the delta — the volatility is picking the delta for me**. If the volatility is low that's a very small delta, if the volatility is high that's a big delta. And that's just exactly what I want."

即：波动率低时同样 $1 距离 = 低 delta（更安全），波动率高时同样 $1 = 高 delta（更激进但收更多权利金）。他认为这正是他想要的自动化。**这一条我在第 6 节有不同看法。**

### 参数

| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 标的 | **CL**（WTI 原油期货期权），标准合约不是微型合约；1 手 = 1,000 桶 ≈ **$70,000 名义** |
| 到期 | 周一 / 周三 / 周五 周度期权，**2:30 PM ET 到期**（1:30 PM CT） |
| 手数 | **永远 1 手** |
| 结构 | 裸卖勒式（call + put，无翅膀） |
| 行权价 | 标的 ± $1 × 剩余天数 |
| 单笔权利金 | **约 $200（双边合计）** |
| 占用保证金 | **约 $5,000 – $7,000 / 手**（动态） |
| 保证金占用率 | **约 12%**（$6k / $50k 账户） |
| 偏斜调整 | 油价处于区间下沿（$60 出头）时，把勒式**上偏**（call 侧和 put 侧 delta 不对称） |

### 收益算术（Tom 现场算的）

```
每笔          $200
每周 3 笔     $600
每年 50 周    $30,000   ← 理论上限，假设每笔都能收满 $200 且从不亏
实际全年收入  ≈ $20,000
账户          $50,000
年化收益      = 40%
```

Tom 追问："but that $50k was never at risk" —— 是的，每笔只占用 $5–7k 保证金。

### 管理规则

1. **不设止盈，全部持有到期**。理由很干脆：一个 $200 的勒式，提前平仓要留 20–50 美分在桌上，**占比太大了**。
2. **必须每周一/三/五 2:30 PM ET 在场**。这是硬约束。他一个朋友想跟单，听到这条就说"我做不到"。
3. **到期时若在价内**：不去和几分钱的买卖价差较劲，**直接让它行权**，然后在到期后立刻**用期货合约把仓位轧平**（买/卖对应的 CL 期货把 delta 归零）。
4. **滚动规则（被打到时）**：
   - 往外滚 2 天（周一 → 周三 → 周五），**行权价上移/下移**；
   - **同时把未被测试的那一边也一起移动**；
   - **信用的定义**："the new put plus the new call together has to be better than the old call that was in the money" —— 即新勒式的双边权利金必须**大于**买回旧的价内腿的成本。
   - "It eventually catches up with it." 他的逻辑是原油会回头。
5. **重置心态**：每次到期都是一次重新开始。他说他**其实希望油价刚好走到贴着勒式边缘**——这样他可以在更好的位置重新入场。
6. **入场时点**：周日晚 6pm ET 开盘，或每日收盘（5pm ET）后休息一小时再开盘时。如果那时价差太宽，他就**等**，睡前或第二天早上再下。

### 关于期货期权的操作 Nuance（Tom 特别强调的"knowhow"）

* CL 期权 **2:30 PM ET 到期**，但**平台要到第二天早上 5 点左右才会反映结果**。所以你必须自己知道 2:30 发生了什么，才知道自己的仓位是什么。
* CL 期权**交割成期货合约**，不是现金。这是与 SPX 最大的机制差异。
* 不同月份的期货价格不同（contango / backwardation），但周一/周三/周五都对着同一个近月，所以影响不大。

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## 3. 风险管理和一些心得

### 40 年前学到的最重要一课

> "I ended up selling puts at very low deltas and it worked... right until it didn't."
>
> **"It's far more risky to have a greater number of contracts at lower delta than a small number at high delta."**

低 delta 给人安全感，于是你卖得更多手 —— **杀死你的是手数，不是 delta**。Tom 接："size kills, it always comes down to the number of units."

### 实际风险敞口

* **原油日均预期波动约 60–65 美分**，而他的缓冲是 $1/天 → 大约 1.3–1.5 倍日均波动。
* 图上最陡的一段：**14 天涨 $10 ≈ 每天 70 美分**（仍在 $1 之内）。
* 去年**单日最大波动约 $3**。
* 全年 150 个到期日里，**大约只有 6 天**（约 4%）被打到价内需要处理。
* **去年最大单笔亏损：几百美元，从没到过几千。**

### "这个策略怎么会出事？"（Tom 问，Jim 答）

> "The way it could go wrong is if oil kept moving very deeply in one direction — **any extended move**."

不是单日跳空，而是**持续单向趋势**：你滚一次它又走，再滚它又走，滚不动了。

Tom 补了 0DTE 的通病："your delta is going to go from 50 to zero in like two ticks" —— 0DTE 的 delta 变化极快，逼近行权价时会瞬间从 0 跳到 50 再跳到 100。

### 核心心法

* **完全不看技术面、基本面、宏观、地缘政治。** "There's a rule that I have and I just do it."
  Tom：为什么？—— 因为一旦开始思考，你就会**跳过某些交易、自我怀疑**，规则就失效了。
* **不动 untested side**（这点和 Tom 相反）。Tom 说自己"几乎是被迫的、有强迫症地要去调整未被测试的那一边来保持 delta 平衡"，Jim 说他通常不做，只在特殊情况（比如要出差赶飞机、盘中油价刚好回来了）才提前平掉重开。
* **保持小规模**是全部安全边际的来源。做了一年之后他也只是在"考虑"从 1 手加到 2 手。
* Tom 的总结："You found something tradable because it's **range bound**, tradable because it's **liquid**, and you've **simplified it to make the fewest adjustments possible**, and so far by **staying small enough** it works."

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## 4. 实战窍门 & 走过的弯路

### 窍门

* 📏 **$1/天 规则** —— 把行权价选择从"判断"变成"算术"，波动率自动帮你选 delta。这是整套策略可以在几分钟内执行完的原因。
* 🧾 **不为几分钱的价差纠缠** —— 宁可让价内期权行权，然后用期货合约轧平。比在宽价差里挣扎便宜。
* ⏳ **价差宽就等** —— 周日晚 6 点开盘时价差常常偏宽，他会等到睡前或第二天早上。**没有必须现在成交的理由。**
* 🔁 **滚动时两边一起移** —— 只移被测试的一边会让勒式变成单边裸卖，delta 失控。
* 💰 **滚动的"信用"要算双边** —— 新 put + 新 call 的合计权利金必须超过买回旧价内腿的成本，否则不叫 roll for credit。
* 🎯 **希望被贴边** —— 每次到期都是重置机会，油价走到勒式边缘反而让下一笔的入场位置更好。
* 📅 **一年 150 个到期日** —— 选品种时先问"这个品种一年能给我多少次独立的到期"，次数不够就没有统计意义。
* 🧊 **不设止盈** —— 小额权利金的策略，提前平仓的摩擦成本占比过高。

### 弯路

1. **早年低 delta 卖 put 多手数** —— 有效、有效、有效，直到失效。这是他 40 年里最贵的一课。
2. **信息劣势期** —— 早年要买《华尔街日报》看后面的期权表，拿到手时数据已经过期，而且只印大盘品种。（不是弯路，但说明了他对"数据即时性"的敏感）
3. **一开始买自己"懂"的股票**（科技公司、自己用的产品）—— 后来完全转向了概率和规则。
4. Tom 的隐含提醒：这套东西是**在原油三年区间震荡的环境里跑出来的**，Jim 自己也承认这一点不能外推。

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## 5. 有价值的 Q&A（精选）

**Q：为什么只做一个品种？**
A：本职工作太忙，需要的是例行公事而不是策略决策。而且单品种要凑够统计样本，就必须高频到期 —— CL 的周一/周三/周五给了他一年 150 次。

**Q：为什么用 $1/天 而不用 delta 选行权价？**
A："我不用选 delta，波动率替我选。" 低波动 → 小 delta，高波动 → 大 delta，正是他想要的。

**Q：$1 出价外能收多少？**
A：约 **$200/手（双边合计）**。每周 $600，一年理论 $30,000，实际收到约 $20,000，账户 $50,000 → **40% 年回报**。

**Q：每笔占用多少资金？**
A：**$5,000–7,000**，动态。（即 12% 的保证金占用率，这才是安全边际的真正来源。）

**Q：去年最大亏损？**
A：**几百美元，从来没有到过几千。** 150 个到期日里只有约 6 天需要处理。

**Q：出现极端行情怎么办？**
A：不断 roll for credit，往外滚两天、行权价跟着移，两边一起移。"It eventually catches up with it."

**Q：有止盈目标吗？**
A：没有，全部到期。$200 的勒式提前平仓留 20–50 美分在桌上，比例太大。

**Q：会调整未被测试的那一边吗？**
A：通常不会（Tom 相反，Tom 是强迫症式地要保持 delta 平衡）。只在特殊情况（要赶飞机、油价刚好回来）才整体平掉重开。

**Q：会看图表吗？**
A："我想要一个参考，知道 $1/天 是不是一个大动作。" Tom 追问："但你的策略没有任何技术面、基本面、宏观成分？" —— "**Nothing. 规则就在那儿，我照做。**" 因为一旦开始想，就会跳过交易、自我怀疑。

**Q：会扩展到其他品种吗？**
A："我得找到一个我真正舒服的品种。"（言下之意：暂时不会。）

**Q（最重要的自我警告）：**
> "I'm the first one that would be very cautious about saying that just because oil behaved that way last year and the year before and even the last 5 years, doesn't mean it's going to behave that way next year. **We have to understand that risk.**"

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## 6. 我的调研与分析

### 6.1 数字全部对得上，但"$30,000 上限"是个幻觉

先把算术核一遍：$200 × 3 次/周 × 50 周 = $30,000；实际 $20,000；$20,000 / $50,000 = 40%；每手保证金 $6,000 / $50,000 = 12% 占用率。**全部自洽。**

但有一处值得追问：理论 $30,000 和实际 $20,000 之间差了 $10,000。如果真如他说只有约 6 天被打到、最大单笔亏损几百美元，那 6 次最多亏几千，凑不出这 $10,000 的缺口。

更合理的解释是：**很多笔根本收不到 $200**。低波动期 $1 价外只值几十美元，加上滚动的成本，全年平均每笔实收大约 $133 而不是 $200。也就是说 **$30,000 是一个永远达不到的天花板**，别拿它做规划。这条对你自己建模时同样成立。

### 6.2 他真正在赚什么：原油的 VRP，而且比 SPX 更肥

做一下反推：

* 他说 CL **日均绝对波动约 60–65 美分**。绝对波动 ≈ 0.8σ → **日实际波动 σ ≈ 0.78 美元**。以 CL = $68 计，年化实际波动率 ≈ 0.78/68 × √252 ≈ **18%**。
* 而 CL 期权的隐含波动率长期在 **28–35%**。

**IV 30% vs RV 18% —— 这个缺口就是原油的波动率风险溢价，而且比 SPX 指数期权肥得多。** 原因和 SPX 的 skew 一样是结构性的：航空公司、炼厂、产油商、航运公司都必须持续买原油期权对冲现货敞口，他们是价格不敏感的买方。

这也解释了那个看似矛盾的数字：$1 价外在 **IV 定价下** delta 约 18–25，但用 **实际波动** 算被触及的概率只有约 10%。**这 8–15 个百分点的差就是他的全部 edge。** 他不是在赌方向，他是在收保险费。

**这一点对你的意义**：你现在的 VRP 体系做的是股票和 ETF 的 CSP。原油期货期权的 VRP 缺口可能更大，而且用的保证金效率高得多（$6k 保证金控制 $70k 名义）。这是一个值得单独研究的方向。

### 6.3 $1/天 规则的隐藏问题（他和 Tom 都没提）

他说"波动率高时 $1 是大 delta，这正是我想要的"。**我认为这一条是整套策略最大的结构性弱点。**

固定美元距离意味着：

| 环境 | 日 σ | $1 相当于 | 单边 delta | 结果 |
|---|---|---|---|---|
| 平静期 | $0.6 | 1.7σ | ~5 | 安全但收得少 |
| 正常期 | $0.8 | 1.25σ | ~11 | 甜蜜点 |
| **紧张期** | $1.5 | **0.67σ** | **~25** | **仓位自动逼近平值** |
| **危机期** | $3.0 | **0.33σ** | **~37** | **几乎在卖平值** |

也就是说，**波动率越高、风险越大的时候，这个规则自动让他离得越近**。这和固定 delta 规则的行为完全相反 —— 固定 delta 会在高波动时自动把行权价推远。

他会收到更多权利金作为补偿，符合 tastytrade "高 IVR 时更激进" 的逻辑。但要清楚这是一个**主动的选择而不是自动的保护**。在一次真正的原油危机里（2020 年 4 月负油价、2022 年 3 月俄乌开战单日 +$10），$1/天 的缓冲会在几分钟内变成零。

**改进建议**：把规则改成 `max($1 × DTE, 1.3 × 当日 ATM 直跨式定价的预期波动)`。平静期两者接近，紧张期后者自动接管，把行权价推远。这保留了规则的机械性（仍然不需要判断），但堵住了尾部。

### 6.4 三个他讲得偏轻的风险

1. **没有任何尾部对冲。** 上一集的 Mark 每天买 long tail 阶梯（"globally convex"），Jim **完全裸奔**。$50k 账户上一手 CL 是 $70,000 名义 —— **1.4 倍杠杆**。原油单日 15% 的行情历史上出现过（2020-03-09 −25%、2022-03-07 +8% 盘中 +18%）。一次 $10 的单边跳空 = 每手 $10,000 = **账户的 20%**，且没有翅膀挡住任何东西。他的"最大亏损几百美元"是**三年区间震荡环境的产物，不是策略属性**。
2. **交割成期货的操作风险。** 2:30 ET 到期，平台次日早 5 点才更新。如果那天他没在场、期权价内行权、又没及时轧平，他就在**不知情的状态下持有 $70,000 名义的原油期货过夜**。这是一个可以在一夜之间造成远超"几百美元"损失的操作缺口。他靠的是纪律，不是系统。
3. **"Roll for credit 直到追上"不是风险管理，是延期。** 这个逻辑只在标的均值回归时成立。如果原油进入持续单边趋势（2021 年 $47 → $84、2022 年 $76 → $123），每次滚动都会让行权价距离原始位置越来越远、保证金越来越大，最终要么滚不动，要么爆保证金。他自己承认这是唯一的失败模式，但**没有给出"第几次滚动之后认输"的规则**。这是整套体系里唯一缺失的一条规则，而且是最重要的一条。

### 6.5 两位嘉宾的对照，以及哪条更值得学

| 维度 | Mark（SPX condor） | Jim（CL strangle） | 我的看法 |
|---|---|---|---|
| 收益来源 | SPX VRP + skew + 执行 | **CL VRP（缺口更大）** | Jim 的 edge 来源更纯粹、更容易理解 |
| 尾部保护 | 有（long tail 阶梯） | **无** | **Mark 的做法明显更稳健** |
| 时间成本 | 全职全天 | **每周 3 次 × 几分钟** | Jim 的对上班族可行 |
| 规则复杂度 | 高（需要盯每 2 分钟） | **极低（一条算术）** | Jim 完胜 |
| 规模化 | 好（OI 的 5%） | 差（1 手就是 12% 保证金） | Mark 更能装钱 |
| 可复制性 | 低（依赖执行速度） | **中（规则可以照抄）** | Jim 更适合个人学习 |

**最佳组合是把两人的东西拼起来**：Jim 的 `$1/天` 机械规则 + 低频率 + 小规模，配上 Mark 的**尾部多头阶梯**和**下单即定止损比例**。Jim 缺的正是 Mark 有的，反之亦然。

### 6.6 简化版：可手动执行的例子

> ⚠️ **前置条件**：期货期权在加拿大需要 **IBKR**（Wealthsimple 不支持期货和期货期权），并且需要申请**裸卖期货期权**的权限（通常要求较高的账户净值和经验证明）。先确认账户资格再往下看。

#### 三个版本，按风险从低到高

| 版本 | 结构 | 名义敞口 | 适合 |
|---|---|---|---|
| **A. 纸上验证** | 只记录，不下单 | $0 | **所有人的第一步，强制 3 个月** |
| **B. 定义风险版**（推荐） | CL 铁鹰（加翅膀） | 最大亏损锁死 | 实盘第一年 |
| **C. 原版** | CL 裸卖勒式 | $70,000/手 | 只在 B 跑通 12 个月后考虑 |

#### 版本 B 参数表（推荐的实盘起点）

| 项目 | 设定 | 与原版的差异 |
|---|---|---|
| 标的 | CL 周度期权（周一/周三/周五） | 同 |
| 手数 | **1 手，一年内不加** | 同 |
| 行权价（短腿） | **max($1 × 剩余天数, 1.3 × 当日 ATM 直跨式价格)** | **改进版，堵尾部** |
| **翅膀（长腿）** | **短腿再外 $2.00** | **原版没有 —— 这是最重要的改动** |
| 到期 | 持有到 2:30 PM ET | 同 |
| 止盈 | 不设 | 同 |
| **滚动上限** | **最多滚 2 次；第 3 次直接认亏离场** | **原版缺失的规则** |
| 不交易日 | **EIA 库存日（周三 10:30 ET）前不新开周三仓；OPEC+ 会议日整周不做** | 原版没提，但这是原油的已知事件风险 |
| 保证金上限 | **总占用 ≤ 账户 10%** | 同（他是 12%） |

#### 具体例子（假设 CL = $68.00，周日晚 6pm ET 下单，周一 2:30 ET 到期）

先查当日 ATM 直跨式（1DTE）价格，假设 = $0.60 → 1.3 × 0.60 = $0.78 < $1.00 → **用 $1.00**（正常波动环境，规则不触发）。

```
卖出 CL 周一 69.00 Call    收 $0.10  = +$100
买入 CL 周一 71.00 Call    付 $0.02  =  −$20
卖出 CL 周一 67.00 Put     收 $0.10  = +$100
买入 CL 周一 65.00 Put     付 $0.02  =  −$20
──────────────────────────────────────────
净收权利金                            = +$160   （原版裸卖是 +$200）
单边最大亏损 = ($2.00 − $0.16) × 1,000 = $1,840  （原版是无限）
占用保证金 ≈ $1,900                              （原版是 $5,000–7,000）
```

**翅膀的代价与收益**：
- 少收 $40（权利金的 20%）
- 保证金从 $6,000 降到 $1,900（**效率提高 3 倍**）
- 尾部从无限变成 $1,840
- **在同样的保证金预算下，定义风险版可以做 3 手而不是 1 手，收 $480 而不是 $200** —— 但我不建议这么做，第一年就用 1 手，把省下的保证金留作缓冲

#### 高波动环境下规则如何触发（这才是关键）

假设某个周日晚，CL = $68，但因为地缘事件 ATM 直跨式 1DTE 涨到 $1.80：

```
$1 × 1 天           = $1.00
1.3 × $1.80         = $2.34   ← 取大值
→ 行权价 = 65.66 / 70.34（按 $0.25 取整 → 65.75 / 70.25）
```

原版规则会让你卖 $67/$69（约 25 delta）；改进规则让你卖 $65.75/$70.25（约 12 delta），权利金少收一些，但**在最危险的日子自动退到安全距离**。这就是 6.3 节那个问题的解法。

#### 单日算术示例

**正常日（未被测试，约 90% 的情况）**：
```
净收权利金               = +$160
佣金（IBKR 期货期权 ≈ $1.50/腿 × 4 腿 × 2 方向，但到期作废不收平仓佣金）
                        ≈  −$6
─────────────────────────────────
净                       ≈ +$154
```

**被测试日（约 10%，滚动一次）**：
```
买回价内腿              ≈ −$400
新勒式收入              ≈ +$250
佣金                    ≈  −$12
─────────────────────────────────
净                      ≈ −$162   ← 约等于一个正常日的收益
```

**最坏日（触发滚动上限，第 3 次认亏）**：
```
接近单边最大亏损        ≈ −$1,840
─────────────────────────────────
= 约 12 个正常日的收益，或账户（$50k）的 3.7%
```

**年度粗估（1 手，150 个到期日）**：
```
135 个正常日 × $154     = +$20,790
 13 个滚动日 × −$162    =  −$2,106
  2 个认亏日 × −$1,840  =  −$3,680
─────────────────────────────────
净                      ≈ +$15,000   （$50k 账户 = 30%）
```

比原版的 40% 少 10 个百分点 —— **这 10% 就是买尾部保险的价格。我认为非常值得。**

#### 每周执行清单

```
周日 18:00 ET  查 CL 结算价 + 1DTE ATM 直跨式 → 算行权价 → 下周一铁鹰
               （价差宽就等，睡前或周一早上再下）
周一 14:30 ET  看结果。价内 → 立刻用 CL 期货轧平 delta
周一 17:00 ET  开周三仓（±$2 × 2 天，或波动率规则）
周三 10:30 ET  EIA 库存数据 —— 不新开仓
周三 14:30 ET  同周一
周三 17:00 ET  开周五仓
周五 14:30 ET  同上；周末不留仓
每周日          更新追踪表
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#### 追踪表字段

`日期 | 到期日 | 剩余天数 | CL 结算价 | ATM直跨式(预期波动) | 实际到期日波动 | 用的行权价 | 用的是$1规则还是波动率规则 | 收到权利金 | 是否被测试 | 滚动次数 | 平仓方式 | 净P/L | 累计保证金占用 | 备注`

**最关键的一列是「ATM直跨式 vs 实际波动」** —— 这直接测量原油的 VRP 是否还在。连续 20 个到期日实际波动 > 预期波动，说明这段时间没有溢价可收，应该停手。这和你在 `02 Core Strategy` 里做 VRP 的逻辑完全一致，只是换了个标的。

#### 上手路径

1. **纸上跑满 3 个月（约 38 个到期日）**，不下一分钱真单。目标是填满上面那张表，测出**你自己环境下的价差和滑点**。
2. 回答三个问题：(a) 周一/三/五 2:30 PM ET（**哈利法克斯时间 3:30 PM**）你真的每次都能在场吗？(b) 你的实际成交价离中间价有多远？(c) 有没有出现过你的 `$1×DTE` 被波动率规则覆盖的情况，覆盖时结果如何？
3. 三个都过关，用 **1 手定义风险版** 实盘跑满 12 个月，**期间绝不加手数**。
4. **裸卖版（版本 C）不建议进入你的体系**，除非账户规模到了单手 CL 名义敞口 < 净值 20% 的程度（即约 **$350,000 美元**）。

#### 与你现有体系的关系

这套东西和 `02 Core Strategy` 的 VRP 是**同一个 edge、不同的载体**：都是收波动率风险溢价。区别是：
- 你现有的 CSP/垂直价差：股票/ETF，周期以周计，靠数量分散
- 这套：单一商品，周期以天计，靠频率累积

**建议定位为独立研究项目**，用单独的小额沙盒，不占用 50k USD 的 VRP sleeve。真正值得先做的是一件事：**用你已有的数据管线，把 CL 的 IV vs RV 缺口拉出来看一眼**（IBKR 可以取 CL 的历史 IV）。如果 IV−RV 的缺口确实像我在 6.2 节推算的那样有 10+ 个百分点，这个方向就值得投入；如果没有，上面所有内容都只是一个 n=1 的幸运故事。

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*笔记生成时间：2026-08-07*