# 45DTE 勒式 · 纯机械打法 —— tastylive Rising Star 访谈笔记 **视频**：[How This Trader Used Strangles To Get 40% Returns](https://www.youtube.com/watch?v=zFKLqHWSDaA) **频道**：tastylive（Tom Sosnoff 主持） · **时长**：26:22 · **发布**：2025-03-09 **嘉宾**：Derek，爱尔兰都柏林人（土生土长，至今仍住那里），约 50 岁出头 **逐字稿**：`Strangles 40pct - transcript.txt`（同目录，已保存） **姊妹篇**：见同目录 `README.md`（七篇索引 + 横向对比 + 跨视频共识） **背景速览**：2007 年入场——"时机不能再糟了"，正好在顶部。金融危机中**亏掉 60–70%**，退出。2016–2018 年回来做 **E-mini 期货日内刮头皮**，"练得挺好，但偶尔一个异常行情就把账户打回去"，再次失败。2020 年**被迫去找了份工作**（大型电信公司）。同年经朋友介绍接触 tastytrade，用 **$20–25k** 重新开始。现在管理**八位数、超过 1,000 万美元**（大部分不是自己的钱），**16–17 个账户**。 **年度回报**：第一年 20–30% → 2021 约 40–45% → **2022 年 30%** → **2023 年 40%+** → **2024 年 40%+** → 2025 开局良好。 > 📌 **六篇里和你当前主结构最对口的一篇**。你 2026-08 起把主力结构切到短勒式（见 [[project_strategy_shift_strangle]]），而 Derek 是唯一一个明确说 **"strangle is probably the first place"** 并且给出了完整参数的人。 > > ⚠️ 同时也是六篇里**唯一一个连续五年、跨牛熊都保持稳定回报**的人 —— 而且他的峰值回报是最低的。这两件事有因果关系，见第 6.4 节。 --- ## 1. 策略的主要逻辑 ### 一句话 **纯粹的 tastytrade 教科书机械打法：45 天入场、16–20 delta、勒式优先、21 天管理、最多用 50% 资金、只用四五个策略、绝不偏离。** 他自己的说法直白得几乎没有解释空间： > Tom：**"So you're hardcore tasty mechanics?"** > Derek：**"Solely. Yeah. Not much deviation. I've learned by mistakes not to."** ### 策略清单（他说总共就四五个） 1. **勒式（strangle）** —— **首选** 2. **短 put** —— "看好某只股票、而且觉得跌过头了" 的时候用 3. 熊市看涨价差（bear call spread） 4. 铁鹰（iron condor） 5. 比率价差 —— 很少做 **几乎不买入期权**："I don't buy debit that often, mainly just sell."（唯一例外见下面 SPX 那条。） ### 标的 * **股票、ETF、指数的挂牌期权**（listed options），**不太做期货期权**。 * **NVDA 是过去几年最好的标的** —— 理由只有一个词：**流动性**。他在约 $45 附近开始卖 put，被指派接了股票，"我不介意接货"，然后股票一路涨上去。 * **MSTR（MicroStrategy）**：现在"玩得挺开心"，因为隐含波动率极大。**但他想退出** —— 因为"我进去的时候没意识到没有真正的保证金优惠，它占用大量购买力，不便宜"。 * **SPX**：几乎不用。**唯一的用途是跟一位 tastylive 主播在 Follow Feed 上发的蝶式**（他自己说"这是我唯一用 SPX 的地方，别告诉他"）。 * **明确拒绝 0DTE**："试了几天，不适合我。" --- ## 2. 策略的实施和管理 ### 参数表 | 项目 | 设定 | | ---------------------- | --------------------------------------------------------------------------------------------------------- | | 首选结构 | **短勒式（naked strangle）** | | 短腿 delta | **起手 20；区间 16–20** | | 到期 | **45 天入场，21 天管理**（"I stick with the mechanics"） | | **资金使用上限** | **最多 50%**（他自己定的硬规则） | | IV 高时 | **不降仓，反而多投一点**（"if there's a spike in implied vol I probably deploy a little bit more"） | | 回报口径 | **按整个账户净值算，不是按占用资金算**（Tom 特意确认了这一点） | | 交易频率 | 每天都交易；Tom 估算**一年约 10,000 笔**（跨 16–17 个账户） | | 财报 | **不做财报本身，偏好财报后第二天进场** | | 经济数据 / 二元事件 | 关注但不据此调仓 | ### ★ 覆盖式勒式（covered strangle）—— 全片最具体、最可抄的结构 他在 NVDA 上的做法，值得单独拆开： ``` 持有 500 股 NVDA，成本约 $45（浮盈 100% 以上） 同时卖出 20 delta 的虚值 CALL（或略低于 20） 同时卖出 20 delta 的 PUT ``` 他的逻辑： > "如果股票没被 call 走，我拿到 call 的权利金而且保住股票； > 如果被 call 走了，我也乐意 —— 而且我同时在卖 put， > 所以我很乐意（在更低价位）再接一些货。" **call 侧 delta 他说"20，或者略少一点，因为我仍然看多，觉得它快突破了"** —— 也就是说他用 delta 的微调来表达温和的方向观点，而不是靠增减仓位。 ### 每日研究流程 ``` 07:00–07:30（爱尔兰时间） 起床，咖啡 CNBC 或其他信息源 周一早上 ★ 看 tastylive 的周日节目 YouTube 上看 JJ 等主播 ``` ### 术语：什么是 Follow Feed（"follow page"） tastytrade 交易平台里的一个功能：**能看到 tastylive 出镜主播真实下的单**， 含进场价和出场价，实时更新 —— 不是模拟盘，是他们自己账户的真实交易。 Derek 用它做了两件完全不同的事： 1. **直接跟单** —— 某位主播发蝶式他就立刻照做（他唯一用 SPX 的地方）； 2. **★ 当成学习工具** —— 见下节，这才是重点。 （字幕里的 "the B Bly" 是识别错误，从上下文看是 butterfly；他没有明确说是哪位主播。） ### ★ 他花了一年做的一件事（我认为是他成功的真正原因之一） > "我在你们的 Follow Feed 上学到一件事：**你们所有人学的是同一套系统，但每个人的具体做法都略有不同。** 所以我花了一年，**把你们每一个人一个一个跟下来，每人跟几周到几个月**，然后找到那个和我自己的脑子合得来的系统。" **这是"找到适合自己的系统"这句陈词滥调的唯一一个有操作定义的版本**：不是凭感觉挑，是把每种变体真的跑一遍。 --- ## 3. 风险管理和一些心得 ### 两次完整的失败（headline 数字掩盖了 13 年） | 阶段 | 时间 | 做法 | 结果 | | ------ | ------------- | -------------------------------------------------------------------------- | -------------------------------------------- | | 第一次 | 2007–2008 | 用 Value Line 做基本面分析选股 | **亏 60–70%**，退出 | | 第二次 | 约 2016–2018 | E-mini 期货日内刮头皮，技术分析，早上 6 点起，做 NG / CL，一次抓 3 个 tick | "练得挺好，但偶尔一个异常行情就把账户打回去" | | 中间 | 2020 | **被迫去打工**（大型电信公司） | — | | 第三次 | 2020 至今 | tastytrade 机械打法 | 连续五年 30–45% | **"$25k 做到 $1,000 万" 的故事，前面有 13 年的失败。** 他成功那一年大约 47 岁。 Tom 对第二段经历的评价值得记： > "任何时候你做大量决策、任何时候你重复做一件事很多次，**你都在积累技能** —— 这是事实。有时候结果不好，但技能是攒下来了。" Derek 认同：期货刮头皮的经验现在还在用 —— **"我不会再刮头皮，但我还是会看一眼图，感受一下现在在发生什么。"** ### 具体的失手案例 **① GameStop（2021）** —— 全片最痛的一段 他在 **GME 上有一个勒式**，而且**是替一个信任他的朋友管的小账户，那还是他为这个朋友做的头几笔交易之一**。 > "用自己的钱亏已经很难受了，**替一个信任你的人亏更糟。**" > Tom："**你只跟你最近一笔交易一样好。**……而且你没法解释 meme stock 狂潮，你可以试着解释，但**没人在乎**。" Derek 自己的补充：**"这就是资金量不够时会遇到的问题之一。"** **② JP Morgan 勒式（2024 大选前）** 他判断金融股隐含波动率高，卖了 JPM 勒式，"结果它直接起飞了"。 > "我 rolled it out、rolled it up、rolled it down、**什么都做了，但它就是赢了我**。" > > **"但仓位小。做得小。翻篇，做下一笔。"** **这段话对你特别重要** —— 见第 6.5 节，它和你 memory 里 [[reference_roll_untested_side]] 那条结论是一致的。 ### 心法 * **"我靠犯错学会了不要偏离机制。"** * **仓位小到单笔失败无所谓** —— 这是他从 GME 和 JPM 两次都得出的同一个结论。 * **账户变大之后反而更安全**："小账户的时候你会去做 meme stock 那种交易，大账户你不会。" * **"机制是一样的，只是挑战变大了。"**（Tom 问从几十万到千万有什么不同时） * **不放弃是性格问题**："It's not my DNA to give up." ### 他对"为什么朋友学不会"的回答（六集里最诚实的一段） 朋友们看了他的做法、上过同样的课程，自己做却做不出来，最后干脆说"要不还是你来做吧"。Tom 问：为什么你能做他们不能？ > "我觉得**需要时间和专注**。我给他们看'我在这里进场、在这里出场'，看起来很容易。他们以为很容易。 > > **他们没意识到你需要日复一日地和它待在一起 —— 盯市场、做调整、和你们一起做研究、盯你的 delta、盯所有东西。**" **策略是可以抄的，每天的注意力不行。** 这是六集视频里对"机械策略为什么对大多数人失效"最准确的回答。 --- ## 4. 实战窍门 & 走过的弯路 ### 窍门 * 📐 **只用四五个策略，不扩充。** 勒式、短 put、熊市看涨价差、铁鹰、少量比率价差。 * 🎯 **16–20 delta 起手，45 天入场，21 天管理** —— 一个数字都不改。 * 🧢 **资金使用上限 50%**，硬规则。 * 📈 **IV 飙升时反而多投一点**（和 Emily 的"权利金贵就卖"是同一条）。 * 🪙 **NVDA 覆盖式勒式**：持股 + 同时卖 20 delta 的 call 和 put，用 call 侧 delta 的微调表达方向观点。 * 📅 **不做财报，做财报后第二天** —— 等 IV 塌陷完成、事件风险出清之后再进场。 * 🤏 **仓位小到单笔失败可以耸肩走开** —— "small position, traded it small, move on to the next one." * 🔍 **花一年把每个主播的变体各跟几周到几个月**，然后选一个和自己脑子合的。 * 📺 **固定的晨间信息流程**（早 7 点咖啡 + 周一看周日节目），不是随机刷手机。 * 💸 **佣金结构是策略可行性的前提** —— 见下面"弯路"第 3 条和第 6.2 节。 ### 弯路 1. **2007 年在顶部入场做基本面选股** —— 亏 60–70%。他的处理很干脆："算了，先去做点别的，以后再回来。" **主动离场而不是死扛，这本身是对的。** 2. **期货日内刮头皮（2016–2018）** —— 系统在正常行情下有效，**但异常行情会把账户打回去**。这是"高胜率小盈利"策略的经典死法。 3. **早年的佣金结构让策略根本不可能成立** —— 爱尔兰能用的平台**每笔期权交易 $15**，一个铁鹰进场 $60、出场 $60。**"你根本没法调整。"** 这条见第 6.2 节，我认为是全片最重要的一句话。 4. **GME 勒式，而且是替朋友管的钱** —— 双重打击。教训是"资金量不够时才会遇到这种问题"（暗指仓位相对账户太大）。 5. **JPM 勒式滚到底还是输了** —— 他把所有防守手段都用了，结论是"有时候就是会输，仓位小就行"。 6. **MSTR 的购买力陷阱** —— 被高 IV 吸引进去，**进去之后才发现没有保证金优惠、占用购买力极大**。他自己说"不便宜，想换掉"。**高 IV 不等于高资本效率。** --- ## 5. 有价值的 Q&A（精选） **Q：主要用什么策略？** A：**勒式排第一**，然后是短 put（当我看好一只股票、觉得它跌过头的时候）。加上熊市看涨价差、铁鹰，很少做比率价差。**基本不买入期权。总共就四五个策略。** **Q：什么 delta？** A：**起手 20，区间 16–20。** **Q：多远到期？** A：**"我照机制来 —— 21 / 45 天。"** 45 天进，21 天管。 **Q：偏离机制吗？** A：**"完全不。我靠犯错学会了不要偏离。"** **Q：用多少资金？** A：**最多 50%。** **Q：会根据隐含波动率调整吗？** A：**"IV 飙升的时候我反而会多投一点。"** **Q：回报是按占用资金还是按净值？** A：Tom 特意确认：**按整个账户净值算**（30–40% 是 net liq 口径）。 **Q：NVDA 那个结构具体怎么做？** A：持有 500 股（成本约 $45），**同时**卖虚值 call（20 delta 或略少，因为我还看多）和 put（20 delta）。被 call 走也行，被 put 指派接更多货也行。 **Q：做财报吗？** A：**不做财报本身，偏好财报后第二天进场。** **Q：做 0DTE 吗？** A：**"试了几天，不适合我。"** **Q：哪笔最痛？** A：**GME 的勒式，而且是替一个信任我的朋友管的小账户，还是我给他做的头几笔之一。** 用自己的钱亏已经难受，替别人亏更糟。 **Q：JPM 那笔怎么处理的？** A：**"滚出去、滚上去、滚下来，什么都做了，它就是赢了我。但仓位小，翻篇。"** **Q：为什么你能做，你朋友学不会？** A：**"他们以为很容易。他们没意识到你要日复一日地和它待在一起——盯市场、做调整、盯 delta、盯所有东西。"** **Q：接下来？** A：**很难再扩容了**（管理他人资金有法规上限），在找软件或合作机构。"现在是舒适区，我有足够的空闲时间，而且我真的喜欢这件事。不坏就别修。" --- ## 6. 我的调研与分析 ### 6.1 先把 headline 拆开：13 年失败 + 5 年成功 "$25k → $1,000 万" 这个说法有两处需要修正： 1. **时间跨度不是 5 年，是 18 年。** 2007 入场，2020 才走通。中间两次失败、一次被迫回去打工。他做成的时候大约 47 岁。 2. **$1,000 万里大部分不是他的钱。** Tom 明确说了 "it's not all your money"。他管的是 16–17 个账户，来自朋友、都柏林课程认识的人、投资俱乐部。**他自己的钱是从"几十万"这个量级起步的。** 修正后的故事是：**一个人用 $25k 起步，五年做到几十万自有资金 + 管理近千万他人资金，年化 30–45%。** 这依然非常了不起，而且比 headline 更可信。 ### 6.2 全片最重要的一句话是关于佣金的，而不是关于策略的 他讲了一段很容易被跳过的话： > 早年在爱尔兰能用的平台，**每笔期权交易 $15**。做一个铁鹰进场 $60、出场 $60。 > **"And you can't really adjust."**（你根本没法调整。） 然后他描述换平台之后发生了什么： > "佣金的下降是**巨大的**好处，然后**能做调整**这件事更是巨大的。你可以挤一挤、往时间上推一推、做各种调整。**所以亏损的交易少了很多。**" **注意这个因果链：** ``` 佣金高 → 调整成本 > 调整收益 → 你不能调整 → 只能持有到底 → 更多全损交易 → 策略不成立 佣金低 → 可以调整 → 亏损交易变少 → 同一个策略突然成立 ``` **他的策略在 2015 年和 2021 年是同一套。变的不是策略，是成本结构。** 这一点和我在 `Small account credit spreads.md` 第 6.3 节给 Anthony 算的那笔账是同一个东西，只是方向相反：**摩擦成本不是"从收益里扣掉的一小块"，它决定了某些策略是否存在。** **对你的直接推论**（这条我认为你应该真的去做）： 你的 `02 Core Strategy` 回测管线（`analyze_sweep.py` / `build_combined_report.py`）如果目前是按中间价成交建模的，那么**回测出来的 edge 有一部分可能不存在**。更重要的是：**"能否调整"这个变量应该被建模进去**。具体做法是在 sweep 里加一组对照： ``` 情形 A：持有到期，不调整 ← 你现在的假设 情形 B：允许一次调整，每次调整扣 X% 摩擦成本 X = 2% （类似 Mark 测出的 SPX 数字） X = 8% X = 20% （类似 Derek 早年的爱尔兰平台） ``` 如果 B 在 X=2% 时显著优于 A、在 X=20% 时显著劣于 A，你就定量地知道了**你的策略对佣金/滑点的敏感度**，也知道了换券商能值多少钱。 ### 6.3 六个人里，只有他的记录跨越了完整的牛熊 把六个人的年度记录并排： | | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | | --------------- | ------- | -------------------- | -------------- | ---- | ----------- | | **Derek** | 40–45% | **30%** | 40%+ | 40%+ | 开局良好 | | Emily | — | 少赚（靠滚宽续命） | **122%** | 47% | +12.5%(6月) | | Doc | — | **−67% 单日** | 40% | 40% | 良好 | | Mark | — | — | 起步 | 强 | — | | Jim | — | — | — | 40% | — | | Anthony | — | — | — | 归零 | 25% | **2022 年是唯一的分水岭**（标普 −19%）： * **Derek：+30%。** 唯一一个在熊市年份还做到 30% 的人。 * Emily：赚得很少，而且承认是靠"滚得更宽换贷方"这个坏习惯撑过去的。 * Doc：8 月单日亏 400 万，账户 −67%。 * 其他人当时还没开始或规模太小。 **这不是巧合，是"资金使用上限 50%"和"绝不偏离机制"直接买来的结果。** ### 6.4 他的峰值回报最低，但这恰恰是最该学的地方 对比一下回报的**形状**： | | 峰值年 | 最差年 | 波动 | | --------------- | ---------------- | -------------- | -------------- | | Emily | **+122%** | 2022 勉强 | **极大** | | Mark | **~+175%** | — | 未经熊市检验 | | **Derek** | +45% | **+30%** | **极小** | **Derek 的 30–45% 区间，五年跨牛熊几乎不动。** 这在数学上比 Emily 的 122%/47%/12.5% 更值钱，原因是复利对方差的惩罚： ``` 路径 A（Derek 式）：1.35 × 1.30 × 1.40 × 1.40 × 1.35 = 12.9 倍 路径 B（高波动） ：2.22 × 1.47 × 1.12 × 0.60 × 1.80 = 3.9 倍 （B 的算术平均更高，但只要有一个 −40% 的年份，几何回报就崩了） ``` **"绝不偏离机制 + 50% 资金上限"的代价是放弃了 122% 那种年份，换来的是没有 −40% 那种年份。** 对一个已经过了小账户阶段、目标是长期复利的人（也就是你），这个交换是明显划算的。 ### 6.5 他的 JPM 那段话，正好印证了你 memory 里的那条结论 你的 [[reference_roll_untested_side]] 记录的结论是：**edge 来自 VRP 而不是结构，反复滚动进入 inversion 缺乏证据支持。** Derek 的 JPM 案例是这个结论的第一手证据： > "我 rolled it out、rolled it up、rolled it down，**什么都做了，但它就是赢了我。** > **但仓位小。做得小。翻篇。**" **注意他的结论不是"我该换一种滚法"，而是"仓位小就够了"。** 这是一个很重要的区别： - **错误的教训**：滚动失败了 → 需要更聪明的滚动技巧 - **他学到的教训**：滚动失败了 → **防守手段本来就有上限，真正的防线是仓位大小** 同样的话 Emily 也说过一个变体（她 2025 年 4 月直接全平，而不是继续滚）。**六个人里，凡是经历过防守失败的，最后的结论都是"仓位"而不是"技巧"。** **这条应该写进你的 SOP**：给滚动设一个明确的次数上限（我在 `0DTE futures strangle.md` 里建议过"最多 2 次"），超过就认亏。**没有上限的滚动不是风险管理，是延期确认亏损。** ### 6.6 三个他讲得偏轻、你需要自己补上的风险 **① 覆盖式勒式在下跌中会自动加倍仓位** 他的 NVDA 结构（持股 + 卖 call + 卖 put）看起来很美，但要看清它的风险形状： ``` 持有 100 股 delta +100 卖 20 delta call delta −20 卖 20 delta put delta +20 ← 卖 put 是正 delta ───────────────────────────────── 净 delta ≈ +100 ← 和单纯持股一样 但在下跌时： 股票亏损 按 100 股计 call 权利金 全部保留（小额安慰） put 被指派 ★ 再接 100 股 —— 在更低的价位 ───────────────────────────────── 结果：股价越跌，你的仓位越大 ``` **这是覆盖式勒式的核心陷阱：它在最坏的时刻自动加仓。** 他现在没事，是因为**成本基础 $45、浮盈 100% 以上** —— 他的实际风险敞口和一个刚建仓的人完全不同。**"我不介意被指派"这句话只在两个前提同时成立时才安全**：(a) 你在那个价位真的还想要更多这只股票；(b) **你有现金真的接得下**。 对你的规则建议：**卖 put 的那一侧，行权价 × 100 × 张数必须始终在现金覆盖范围内**，否则这个结构就是隐藏杠杆。 **② 高 IV ≠ 高资本效率（他自己踩到了）** MSTR 那段是很好的教材：他被"隐含波动率极大"吸引进去，**进去之后才发现购买力占用极高、没有保证金优惠**。 **权利金/保证金** 才是正确的筛选指标，不是权利金本身。你的 scanner 如果目前只显示 IV 和权利金，加一列 **"权利金 ÷ 保证金占用"** 会很有价值——这是唯一能横向比较不同标的的数字。 **③ 替他人管钱的合规问题** 他管着 16–17 个账户、超过 1,000 万美元的朋友和家人资金，自己也说 **"there are limits to what you're allowed to"**。在欧盟这属于 MiFID II 的管辖范围，需要授权。 **如果你未来动过帮朋友管钱的念头**：在加拿大，为他人管理投资组合需要在省级证券委员会注册（如 NSSC / OSC 的 portfolio manager 注册），未注册管理他人资金是违规的。**这不是技术问题，是法律问题**，而且 Derek 的 GME 故事说明了它的第二重代价 —— **替信任你的人亏钱，心理负担和自己亏完全不是一回事**，这会直接扭曲你的风控决策。 ### 6.7 六篇横向对比（更新版） | 维度 | MarkSPX condor | JimCL 勒式 | Doc0DTE+45 | Emily45DTE 股票 | Anthony小账户 | **Derek45DTE 勒式** | | -------------------- | -------------- | ---------- | -------------- | ------------------ | ------------- | ------------------------------- | | 年回报 | ~175% | 40% | 40% | 122/47/12.5% | 25% | **30–45%（五年）** | | **跨牛熊验证** | ❌ | ❌ | ⚠️ 2022 爆仓 | ⚠️ 2022 靠滚宽 | ❌ | **✅ 2022 仍 +30%** | | 结构 | condor | 裸勒式 | call 价差 | put 价差 | 信用价差 | **勒式优先** | | Delta | 7–20 | 按 $ 距离 | 12–15 | 20 | 未提及 | **16–20** | | 到期 | 0DTE | 0–2DTE | 0+45 | 45 | 未提及 | **45，21 管理** | | 资金使用 | 每日归零 | 12% | ~50% | **95%** ⚠️ | — | **50% 上限** | | 品种数 | 1 | 1 | ~100 | 10–15 | 少 | **中等（股票/ETF/指数）** | | 0DTE 态度 | 全部 | 全部 | 60% 利润 | 不做 | 不做 | **试过，明确拒绝** | | 最值得抄 | 灰度屏幕 | $1/天规则 | 开盘进/2h出 | 贵则卖贱则买 | 存款记账 | **绝不偏离 + 50% 上限** | **六个人里，Derek 是唯一一个你可以直接照抄参数的人** —— 因为他的打法不依赖全职盯盘的反射（Mark）、不依赖期货账户（Jim）、不依赖盘感择位（Doc）、不依赖满仓（Emily），也不在小账户阶段（Anthony）。 ### 6.8 简化版：可手动执行的例子 他的打法本身就是"简化版"，所以这一节我做的是**把它写成一份完整可执行的 SOP，并接到你现有的体系上**。 #### 参数表 | 项目 | 设定 | 来源 | | ---------------------- | -------------------------------------------------- | ------------------------------------- | | 结构 | **短勒式**（现金充足时）/ 铁鹰（现金不足时） | Derek | | 入场 | **45 DTE**（40–50 天窗口） | Derek | | 短腿 delta | **16–20，两边对称** | Derek | | **止盈** | **收到权利金的 50%** | tastytrade 机制 | | **时间管理** | **21 DTE 无条件处理**（平掉或滚出） | Derek | | **资金使用上限** | **50%**（硬规则，不可突破） | Derek | | 单标的上限 | **账户的 6%** | 我加的（他没说，但 GME 教训指向这里） | | **滚动上限** | **最多 2 次，之后认亏** | 我加的（JPM 教训 +[[reference_roll_untested_side]]） | | IV 规则 | **IV Rank > 50 才开仓；IV 飙升时可多开** | Derek | | 财报 | **不在财报前持仓；财报后第二天可入场** | Derek | | 标的池 | 流动性好的股票 / ETF / 指数 | Derek | #### 具体例子（$50,000 USD sleeve） 假设某流动性好的股票 = $100，IV 35%，IV Rank 60，45 DTE： ``` 卖出 45DTE $88 Put (20 delta) 收 $1.60 = +$160 卖出 45DTE $114 Call (20 delta) 收 $1.40 = +$140 ────────────────────────────────────────────────── 净收权利金（1 组） = +$300 购买力占用（Reg-T 裸勒式，约） ≈ $2,000 50% 止盈线：勒式价值跌到 $1.50 → +$150 单标的上限 $50,000 × 6% = $3,000 → 1 组 ✅ ``` **组合层面**： ``` 12 个标的 × 1 组 = 购买力 $24,000 = 账户的 48% ✅ 在 50% 上限内 一轮收到权利金 = $3,600 干火药 = $26,000（52%） ``` #### 年度估算 —— 用敏感度表，而不是一个点估计 这类策略的年度结果**几乎完全取决于"收到的权利金里你最终留下多少"**，而这个比例在不同年份差别巨大。所以给一张表比给一个数字诚实： ``` 年度毛权利金 = 12 个标的 × $300 × 约 10 轮 = $36,000 （45DTE 在 50% 止盈 / 21DTE 管理下，平均持有约 22 天 → 一年约 10 轮） ``` | 留存比例 | 净收益 | 账户回报 | 对应什么年份 | | ------------- | ------------------ | --------------- | -------------------------- | | 60% | +$21,600 | **+43%** | 低波动顺风年 | | **45%** | **+$16,200** | **+32%** | **Derek 的典型年份** | | 25% | +$9,000 | +18% | 震荡年 | | 0% | $0 | 0% | 打平 | | −30% | −$10,800 | **−22%** | 出现 2–3 次尾部事件 | **Derek 连续五年落在 30–45% 区间，意味着他每年稳定留下毛权利金的 40–55%。这才是他真正的技术含量所在** —— 不是选股，不是择时，是**在五种不同的市场环境里都把留存率维持在同一个区间**。 **你应该追踪的核心指标就是这一个数字：留存比例 = 净收益 ÷ 毛权利金。** 它比胜率更能说明问题（高胜率 + 大亏损 = 低留存率）。 **坏年份长什么样**： ``` 12 个标的在相关性冲击中同时被测试 裸勒式没有翅膀 → 单笔亏损没有上限 即使有 21DTE 管理和 2 次滚动上限， 一次 −20% 到 −25% 的年度回撤是这个结构的正常代价 ``` **这就是为什么 50% 资金上限不能破。** 在 95% 的使用率下（Emily 现在的状态），同样的事件是 −40% 到 −50%。 #### 每周执行清单 ``` 周一 07:00 ★ 看 tastylive 周日节目（他的固定习惯） 检查本周财报日历 → 标记所有持仓标的的财报日 周一 扫描：IV Rank > 50 的流动标的 → 候选池 检查总购买力使用率 → 若已 ≥ 50%，本周不开新仓 建仓日 对到期落在 40–50 天窗口的标的开勒式，16–20 delta 两边 每标的最多占账户 6% 每日 · 任何仓位达 50% 止盈 → 平 · 任何仓位 DTE ≤ 21 → 无条件处理（平或滚出） · 任何仓位被测试 → 滚动，但累计不超过 2 次，之后认亏 · 财报前必须清掉该标的仓位 每周日 ★ 更新追踪表，算本月的「留存比例」 ``` #### 追踪表字段 `日期 | 标的 | 入场IV Rank | DTE | put/call delta | 收到权利金 | 购买力占用 | 权利金÷购买力 | 离场方式(50%止盈/21DTE/滚动/认亏) | 滚动次数 | 持有天数 | 毛P/L | 佣金+滑点 | 净P/L | 当月累计毛权利金 | 当月累计净P/L | ★留存比例` **两列比其他所有列加起来都重要**： 1. **「留存比例」** —— 唯一能跨月、跨市场环境比较的指标。Derek 的水平是 40–55%，你先看看自己在哪。 2. **「权利金 ÷ 购买力」** —— 用来避开 MSTR 那种陷阱（高 IV 但资本效率极差）。建议在 scanner 里直接加这一列。 #### 接到你现有体系上的三件事 1. **在 sweep 里加"调整成本"对照组**（第 6.2 节）—— 定量测出你的策略对摩擦成本的敏感度。这是六篇笔记里我认为**投入产出比最高的一个动作**，因为它用的全是你已有的数据和管线。 2. **给 scanner 加"权利金 ÷ 保证金占用"列** —— 避开高 IV 低效率的标的。 3. **给 SOP 加滚动次数上限**（最多 2 次）—— 和你 memory 里 [[reference_roll_untested_side]] 的结论一致，Derek 的 JPM 案例是第一手佐证。 #### 一句话定位 **六个人里，Derek 是唯一一个证明了"完全照书做、五年跨牛熊、不出彩但也不出事"是可行的人。** 他的年回报最不性感（30–45%），但他是唯一一个在 2022 年还赚 30% 的人。 **如果你的目标是让这件事做二十年而不是做出一个漂亮的年份，他是六个人里唯一该抄的模板。** --- *笔记生成时间：2026-08-08*