核心访谈 · 第 09 篇
「87% 的胜率不等于 87% 的回报」—— 他主动澄清的这句话，是十三篇里最该带回自己回测的一句。行权价规则：1.5–2 倍预期波动，然后对价格说不。
55 岁。11 岁开始交易（祖父是期权交易员），18 岁考下 Series 7，金融/会计本硕，CPA。 数字游民，在约 100 个国家交易过，七大洲只差南极。业余爱好：徒手猎鳄鱼和蟒蛇。
Tom：「成功和失败之间的差距非常小，而成功最重要的因素是 longevity（长期存活）。你就是我的活证据。」
John：「YouTube 上你会看到一堆『一天交易 30 分钟然后开兰博基尼』。那不是我，事情不是那样运作的。」
这是他主动澄清的，也是十三篇里最该带回自己回测的一句话。
「我 30 年来大约有 87% 的成功率。但要理解：87% 的成功率不等于 87% 的回报。
我喜欢做高概率交易，大部分时候会成功，但这不必然转化成回报。」
而且他自己补了一句：「87% 可能有点太保守了。」
期望值 = p × 平均盈利 − (1 − p) × 平均亏损
把行权价推得更远，会同时做三件事：
① p（胜率） 上升 ✓
② 平均盈利 下降 ✗
③ 相对平均亏损 上升 ✗
★ 三个效应里两个是负的 → 期望值的高点在中间，不在胜率的高点把 report/sweep_results.csv 按每单位保证金的期望值重排，而不是按胜率：
EV/BP = (胜率 × 平均盈利 − (1−胜率) × 平均亏损) ÷ 平均保证金占用
不需要跑新回测、不需要新数据、不需要开 TWS —— 只是对已有结果换一个排序键。
再加一列 最大单笔亏损 ÷ 平均盈利（"多少次盈利被一次亏损抹掉"）。
按 John 那句"87% 可能太保守了"，我的猜测是：你现在用的参数偏保守，真正的期望值高点在 delta 更高一点的地方。
注意这个顺序本身就是设计：流动性排在希腊字母前面，方向判断排在最后。
1. IVR（隐含波动率分位） ← 第一个看的东西
2. 该股票的成交量
3. 该行权价的成交量 ← 常被跳过的一步
4. 买卖价差（越窄越好）
5. Delta、POP、Gamma
6. Theta —— 不太看，"因为它已经内含在里面了"
7. 最后才看一点图表：看多？看空？
→ 「很多时候我就是 delta 中性。」"Theta 不太看，因为已经内含了"是一个微妙但正确的观察 —— theta 是 IV、DTE、价内外程度的函数，而这三样在前面已经筛过了，再单独看是重复计算。
这是一个两段式筛选，而大多数人（包括大多数机械系统）是反过来的 —— 先定 delta，然后接受市场给的价格。
| 谁 | 规则 | 随 IV 自适应？ | 可跨标的比较？ | 可回测？ |
|---|---|---|---|---|
| Jim | 固定美元距离（$1/天） | ❌ 反向（IV 高时更近） | ❌ | ✅ |
| Derek / Emily | 固定 delta（16–20 / 20） | ✅ | ✅ | ✅ |
| Doc | 阻力位 + dealer flow | ⚠️ 部分 | ❌ | ❌ |
| John | 1.5–2 × 预期波动 | ✅ | ✅ 最好 | ✅ |
为什么"预期波动倍数"略胜"固定 delta"：两者都随 IV 自适应， 但预期波动是一个直接可解释的单位 —— "我在市场自己定价的波动之外 1.8 倍的地方"， 这句话在 SPX、CL、NVDA 上含义完全一致；而 delta 在不同 skew 结构的标的上含义会漂移 （20 delta 的 put 和 20 delta 的 call 在 SPX 上离得完全不一样远）。
enrich_signals 目前算的是固定比例的行权价（现价 × 0.90/0.85）。加这几列会更接近这个逻辑：
expected_move = ATM 直跨式价格（或 IV × 现价 × √(DTE/365)）
strike_1_5x_EM = 现价 − 1.5 × expected_move
strike_2x_EM = 现价 − 2.0 × expected_move
premium_at_2x = 那个行权价上的实际权利金
★ premium_ratio = premium_at_2x ÷ 保证金占用 ← 用这个决定做不做Tom：「你多久减一次仓位？」
John：「这可能有点异常……我的净值在这里，但我交易的规模在这里（示意低很多）。」
Tom：「所以你用不到净值的 35%？」 John：「对。太低了。」
他的应对：两年前把合约数翻倍，今年又加了 50%。
| 过度做大 | 过度做小 | |
|---|---|---|
| 后果 | 不可恢复（爆仓） | 可恢复（少赚） |
| 发现时间 | 一天 | 可能要很多年 |
| 修复方式 | 无 | 逐步加码 |
正确的结论不是"你应该做大一点"，而是：规模是最后一个该调的变量，且只有在流程被证明有效之后才能调 —— 但它确实是一个最终需要被调整的变量。
扩容条件（全部满足才加）：
1. 已连续 12 个月执行同一套规则，无重大偏离
2. 累计 ≥ 100 个已平仓仓位
3. 实际留存比例落在预期区间内
4. 最大回撤 ≤ 事前设定的阈值
→ 满足则单标的规模 +50%，然后重新计时 6 个月
→ 任一条不满足则维持，不得"因为今年赚钱了"而加码「我用这个当试金石：我们看到了、感受到了市场的剧烈波动， 但如果你走到正常世界里，没人在想这件事、甚至没人提起 —— 那我猜它其实没那么严重。
但如果它持续两天、三天、四天，媒体开始报道、所有人都在谈 —— 那可能才是件大事。
我用这个来做现实检查：不要对事情过度担心，也不要过度兴奋。」
Tom 补了 1987 年崩盘那天的对照：他 3 点多离开交易大厅，开车回家在热狗摊停下，所有人都很正常，没人在乎。