核心访谈 · 第 10 篇
四年平均 45%，唯一给出完整可照抄清单的一位。单仓位 ≤ 净值 2% 是全系列最难被规避的规则形式；「IVR 5 日变化」是唯一一个别处没见过的新变量。
52 岁，德州达拉斯，公司 CEO。47 岁才开始认真交易。此前买个股（"50% 涨、50% 跌"）和商业地产 （受不了流动性 —— "资金锁两年，这两年里错过了多少机会"）。读了 Natenberg、McMillan， "堆了这么高一摞书，材料很好、知识很好，但你坐在屏幕前还是不知道该怎么交易"。
十三篇里唯一一集给出了完整、可直接照抄的操作清单 —— 从筛选、到结构选择、到管理、到仓位，每一环都有明确规则。
| 情形 | 动作 |
|---|---|
| 止盈 | 50–60% 就平 |
| call 侧被突破 | 往上滚 |
| 管理力度 | "我没有你那么激进地管理 call……因为我不喜欢被来回抽（whipsawed）" |
| 观察池 | 250 个标的，全部高流动性、窄价差 |
| 品种 | 完全不挑 —— "卖 20 delta 勒式在原油上和在标普上完全一样" |
「我的每一个开仓 position，占用的净值不超过 1–2%。我对这一点非常有纪律。」
「Size kills —— 这是你教我的。」
他补了一个常被忽略的好处： 把单仓位压到 1–2%，反而让你腾出资金去找其他不相关的交易机会。
| 嘉宾 | 单仓位上限 | 总保证金 | 仓位数 |
|---|---|---|---|
| Chris | 净值的 1–2% | 约 30–50% | 30–55 |
| Derek | 未明说 | 50% 上限 | 中等 |
| Jim | 一手 CL | 12% | 1 |
| John | 未明说 | <35%（自认太小） | 多 |
| Emily | 未明说 | 95% ⚠️ | 约 50 |
这是整个系列里唯一一个别处没见过的筛选变量，而且它的方向并不显然。
| 支持"要求 IVR 上升" | 支持"要求 IVR 下降" |
|---|---|
| 上升确认波动率事件是真实的，权利金是真的贵，不是一个陈旧的读数 | 你卖出后 IV 继续上升 = 空 vega 立刻浮亏，你入场早了 |
| 高 IVR 但在回落，可能意味着最好的权利金已经过去了 | IV 已经见顶回落，正是均值回归开始的时候，顺风 |
已有：
· 02 Core Strategy/backtest/IV/ —— IBKR 拉的 IV 历史
· scanner/data/iv_cache/*.csv —— 每标的 IV 序列
· amibroker_export/MR/ —— 完整下跳空入场记录
做法（不需要新数据、不需要开 TWS）：
1. 对每个历史入场点计算：
IVR_entry = 入场当日的 IV 分位（相对过去 252 日）
IVR_5d_change = IVR_entry − 5 个交易日前的 IVR
2. 按 IVR_5d_change 的符号分成两组
3. 比较：胜率 / 平均盈利 / 平均亏损 / ★ 每单位保证金期望值这是十三篇里我认为最值得优先做的一件事 —— 变量单一、数据现成、结论可证伪，而且无论结果如何都有收获： 否定它同样有价值，能让你不去加一个无用的复杂度。
「英伟达当时涨得非常猛。因为我『知道』它被高估了，我开始卖 30 delta 的 call。
我破了两条规则：一、以为自己知道点什么；二、往亏损的仓位上加码。
结果我在英伟达上空得很重。这更多是个自尊心的问题 —— 我没能平掉它、没能认那笔亏。」
「一、认为某个东西被高估或低估了，然后去押方向。
二、往亏损的仓位上加码。」「而且 —— 我最大的一些盈利，恰恰就是因为我往亏损仓位上加码了。……然后这件事就开始影响心理。」
这是间歇性强化（intermittent reinforcement）—— 心理学上已知最难消除的行为模式： 一个行为如果只是偶尔被奖励，比每次都被奖励更难戒掉。
| 嘉宾 | 那个"偶尔成功"的坏习惯 | 最终代价 |
|---|---|---|
| Chris | 加码亏损仓位 | NVIDIA 空头 |
| Emily | 滚得更宽换贷方 | 2022 靠它活下来 → 强化 → 仍在做 |
| Doc | "我知道规则，但这次不适用" | 单日 −$400 万 |
| Jim（早年） | 低 delta 卖更多手 | "有效、有效、有效，直到失效" |
| Jonathan | 在成功领域之外扩张 | 2022 年 −40% |
推论：一条只在"感觉不对"时才生效的规则，等于没有规则。 因为坏习惯发作的时候，感觉恰恰是对的（它以前成功过）。 规则必须是事前的、机械的、不需要当下判断的。
| 清单里的"极值处做单边" | NVIDIA 那笔 | |
|---|---|---|
| 依据 | 系统性的均值回归（在极值处顺着回归方向站） | 主观信念（"我知道它被高估了"） |
| 规模 | 受 1–2% 净值规则约束 | 加码到"空得很重" |
| 出错时 | 按规则平掉 | "自尊心问题，我没能认亏" |
| 频率 | 每天都在做 | 一次性的大赌 |
真正的区别不是"要不要有方向观点"，而是"方向观点能不能突破仓位规则"。
✅ 允许：在极值处把勒式改成单边（结构层面的偏斜）
❌ 禁止：因为看好某个方向而突破单仓位规模上限
❌ 禁止：在亏损方向上加码
（唯一例外：资金来自该标的已实现的期权收益 —— Gary 规则）07:00–07:15 CT 开始看期货市场（晚上尽量不看手机）
08:30 CT 开盘
08:30–09:30 ★ 交易高峰期，大部分交易在这个窗口
09:30–14:15 ★ 完全切换到公司业务
14:15–15:15 ★ 市场重新活跃，第二个交易窗口
15:15 之后 慢下来两个各约一小时的窗口，把整个工作日夹在中间。 换算成大西洋时间（哈利法克斯）约为 10:30–11:30 和 16:15–17:15。