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① Short Puts（裸卖看跌 / Cash-Secured Put）

Tom Sosnoff 11 核心策略之 1 ｜ 视频 0:28 ｜ 方向意图：做多
"This is the simplest, highest probability, and most capital-efficient strategy… puts are schmaltz. This is my favorite go-to strategy and probably my primary default approach to trading."
DTE
35–50
Delta
16–22
POP
>80%
止盈目标
权利金 50%
风险
未定义
到期盈亏结构图 · 示例
盈利区亏损区到期损益曲线
示例数字（非视频原始数字），仅用于理解结构与盈亏形态。悬停曲线可查看任意标的价格对应的盈亏；空心圆为盈亏平衡点，虚线为现价。

一、策略概述

卖出一张价外（OTM）看跌期权，收取权利金。只要到期时标的价格在行权价之上，期权作废，卖方保留全部权利金；若跌破行权价则可能被指派、以行权价买入股票。这是 Tom 最简单、最高概率、资本效率最高的策略，也是他默认的第一选择。本质上就是"用现金/保证金担保、逢低愿意接货"的卖方交易，与我们仓库里 02 Core Strategy/ 的 CSP 完全同源。

二、Tom 的原话要点（视频）

  • 永远卖 OTM put，35–50 DTE。
  • 卖在预期波动（expected move）处，Δ 16–22。
  • BPR（买力占用）≈ 行权价的 20%。
  • POP > 80%。
  • 盈利目标 = 收取权利金的 50%。
  • 偏好被打压过（beaten down）、IVR ≥ 30% 的股票。
  • 简单、干净、易于调整。"puts are schmaltz"（卖 put 是这行里最肥的活）。

三、SOP（标准操作流程）

进场条件

  1. 标的经历下跌/被超卖，IVR ≥ 30%（IV 越高权利金越肥）。
  2. 你愿意在行权价接货（选你真心想持有的标的）。

建仓参数

参数取值
结构卖 1 张 OTM put
DTE35–50（甜蜜点 45）
行权价预期波动处，Δ 16–22（约 1 个标准差）
POP> 80%
资金占用BPR ≈ 行权价 × 20%（保证金账户）

管理与出场

  • 盈利到权利金的 50% → 平仓（不必等到期）。
  • 若跌破行权价被"测试"：可向下滚动（roll down / roll out）收取更多权利金，或接受指派后转为持股 + 卖 covered call（衔接策略 ③）。
  • tastytrade 研究：50% 止盈 + 剩余 ≥21 DTE 时了结，风险调整后收益最佳。

四、使用案例（示例数字）

设某被超卖的 ETF 现价 $100，IVR 45%，45 DTE：

  • 卖出 $90 put（约 Δ18，落在预期波动下沿），收权利金 $1.80（=$180/张）。
  • BPR ≈ $90 × 20% = $1,800 保证金占用。
  • POP ≈ 82%。最大盈利 $180；盈亏平衡点 $88.20；被指派则成本基 = $88.20。
  • 管理：当 put 价格从 $1.80 跌到 $0.90 时买回平仓，锁定 ~$90 利润（约 5% 回报 / 45 天），释放资金再开新仓。

五、适用范围

  • ✅ 你看多或中性、且愿意接货的优质标的。
  • ✅ 高 IVR 环境（财报后、恐慌抛售后、down-gap 后）。
  • ✅ 想要最高资本效率 + 最高 POP 的单腿卖方。
  • ❌ 不适合：你根本不想持有的垃圾股；IV 极低时（权利金太薄，风险回报不划算）；账户无法承受被指派的全额买入义务时。

六、优缺点

优点

  • 最简单、最高 POP、资本效率最高；一键成交，易调整。
  • 正 Theta、正 VRP，长期正期望。
  • 被指派也不一定是坏事——变成你想要的持股 + 成本更低。

缺点

  • 未定义风险：标的大跌时亏损可观（最坏到行权价归零）。
  • 上行封顶：最多赚权利金，踏空大涨。
  • 需要足够保证金/现金支撑潜在指派。

七、Research 补充与解读

  • 为什么是 Δ16–22 / 45 DTE？ tastytrade 十余年回测的"标准公式"：16 delta、45 DTE、IVR 50–100% 时进场、50% 止盈。16 delta 约等于 1 个标准差、POP 计入权利金后 >80%。45 DTE 是 Theta 衰减速度与 Gamma 风险的最佳平衡点。
  • CSP vs 裸 put 只是账户类型差异：现金账户里全额担保叫 Cash-Secured Put；保证金账户里就是 BPR≈20% 的裸 put。风险图完全相同。
  • 与我们 VRP 策略的对接：本仓库 02 Core Strategy/ 的核心信号"down-gap 后卖 CSP"就是这条策略的一个择时增强版——Tom 的"beaten down + IVR≥30%"与我们的"down-gap + IV 抬升"是同一思想。可直接把 Tom 的 45DTE / Δ16–22 / 50% 止盈 作为参数纪律纳入 SOP。
  • 管理优先级：被测试时"向下滚动收权利金"是 Tom 的默认调整，而不是止损；这与本仓库 reference_vertical_loss_distribution.md 里"持有到期优于止损"的结论一致——卖方策略的胜率来自不轻易斩仓。
  • ⚠️ 风险提示：单一裸 put 未定义风险有限（标的不会跌破 0），但组合层面要控仓 + 非相关，避免一次系统性下跌击穿多个 put。

Sources

  • 视频原文（Tom Sosnoff, 2026-07-17）
  • tastytrade 研究：16Δ / 45DTE / IVR≥50% / 50% 止盈公式；50% 止盈 + 21DTE 优化风险调整收益
  • When to Sell Cash Secured Puts (2026) — quantwheel
  • 本仓库：02 Core Strategy/ VRP 策略、reference_vertical_loss_distribution.md

免责声明：本页基于公开视频与 tastytrade / tastylive 公开研究整理，仅供个人学习研究，非投资建议。图表中的示例数字为帮助理解而构造，非视频原始数字；所有参数为 Tom Sosnoff 个人风格，实盘需结合自身账户规模、风险承受与税务情况调整。视频含对 lossdog.com 平台的商业推广，请理性看待。