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④ Short Put Spreads（看跌信用价差 / Bull Put Spread）

Tom Sosnoff 11 核心策略之 4 ｜ 视频 4:01 ｜ 方向意图：做多（定义风险）
"For those looking for a defined risk trade, an out-of-the-money short put spread is a high pop, low risk, low reward strategy."
DTE
30–50
目标信用
宽度30–35%
POP
~67%
止盈目标
信用 50%
风险
定义
到期盈亏结构图 · 示例
盈利区亏损区到期损益曲线
示例数字（非视频原始数字），仅用于理解结构与盈亏形态。悬停曲线可查看任意标的价格对应的盈亏；空心圆为盈亏平衡点，虚线为现价。

一、策略概述

Short Put Spread = 卖 1 张较高行权价 OTM put + 买 1 张更低行权价 put（同到期）。是裸卖 put 的定义风险版本：用买入的低腿把最大亏损锁死在"价差宽度 − 净信用"。高 POP、低风险、低回报。Tom 用它的首要理由是资本效率——贵价股裸卖 put 的 BPR 占组合比例太高时，价差能大幅压低占用。

二、Tom 的原话要点（视频）

  • OTM short put spread：高 POP、低风险、低回报。
  • 用它的另一个理由是资本效率——贵价股的 BPR 占组合资金比例太高时用它。
  • 目标信用 = 宽度的 30–35%。
  • POP = 宽度信用的反函数（收得越少、POP 越高）。
  • 盈利目标仍是信用的 50%，但达到目标比裸期权慢一些。
  • 🔑 旁注：因为 put 价差卖得便宜，Tom 更喜欢用 call 价差做空、胜过用 put 价差做多；做多他通常更偏好裸卖 put。
  • 偶尔用，尤其当某股票占用资本太多时；常与其他策略组合。一周用一两次。

三、SOP（标准操作流程）

进场条件

  1. 看多 / 中性偏多，标的偏超卖、IV 偏高。
  2. 裸 put 的 BPR 太重（贵价股），需要定义风险 + 省资本。

建仓参数

参数取值
结构卖高腿 OTM put + 买低腿 put
DTE30–50
短腿位置预期波动附近（Δ~30 或更低）
目标信用宽度的 30–35%
POP≈ 1 −（信用 / 宽度）
盈利目标信用的 50%

管理与出场

  • 达到信用的 50% → 平仓（可能比裸 put 慢）。
  • 被测试时可滚动到更远月/更低行权收权利金。
  • 最大亏损 = 宽度 − 净信用（已锁定，无需强制止损）。

四、使用案例（示例数字）

贵价股 $400，45 DTE，裸 put 的 BPR 太重：

  • 卖 $370 put / 买 $360 put（宽度 $10）。
  • 净收信用 $3.30（≈宽度 33%）。
  • 最大盈利 $330；最大亏损 = $10 − $3.30 = $670；POP ≈ 1 − 0.33 = 67%。
  • BPR ≈ 最大亏损 $670（远小于裸卖 $370 put 的 ~$7,400 占用）。
  • 管理：信用从 $3.30 跌到 $1.65 时平仓，锁定 ~$165。

五、适用范围

  • ✅ 想做多但要定义风险 / 省资本（尤其高价股、指数）。
  • ✅ 期权入门者理解"信用价差 = 收权利金 + 封顶风险"的最佳教具。
  • ✅ 作为组合腿与其他策略搭配。
  • ❌ Tom 的偏好：如果资本允许，做多宁可用裸 put（价差卖得薄、回报低、达标慢）。
  • ❌ 低 IV 时信用太薄，风险回报不划算。

六、优缺点

优点

  • 定义风险、最大亏损已知、心理负担小。
  • 资本效率高（BPR = 最大亏损，远低于裸 put）。
  • 高 POP，机械化管理。

缺点

  • 低回报：最多赚薄薄的信用；达到 50% 止盈比裸 put 慢。
  • put 价差因缺乏 skew 加持而卖得便宜（这正是 Tom 更爱 call 价差的原因）。
  • 两条腿、佣金/滑点略高于单腿。

七、Research 补充与解读

  • 为什么"信用 = 宽度 1/3"是黄金比例？ tastytrade 的解释：收 1/3 宽度意味着"冒 2 块赚 1 块"（风险 = 宽度 2/3，回报 = 1/3），配合 60–70% 的 POP，长期正期望。收得越多（越靠 ATM）回报越高但 POP 越低；1/3 是风险回报的甜蜜点。
  • POP = 1 −（信用/宽度）这条"简单数学"要记牢：收 1/3 宽度 → POP ≈ 67%；收 40% → POP ≈ 60%。这让你不看期权链也能心算胜率。
  • Tom 的核心不对称观点（贯穿策略 4/6）：put 价差便宜、call 价差贵，都是因为 skew——股票下跌时 IV 上升（put skew 让 OTM put 本就贵，价差反而卖不出溢价），上涨时……见策略 ⑥。结论："用价差做空"比"用价差做多"更划算。所以他自己做多优先裸 put、做空优先 call 价差。
  • 与我们策略的对接：我们 down-gap 卖 CSP 遇到高价标的（如个别贵价科技股）、CSP 保证金吃不消时，put 价差是天然的降资本替代。可在 scanner 里对"股价 > X 或 BPR 占比 > Y%"的信号自动建议改用 put spread。达标较慢这点要在 SOP 里提示——别因为迟迟没到 50% 就手痒。

Sources

免责声明：本页基于公开视频与 tastytrade / tastylive 公开研究整理，仅供个人学习研究，非投资建议。图表中的示例数字为帮助理解而构造，非视频原始数字；所有参数为 Tom Sosnoff 个人风格，实盘需结合自身账户规模、风险承受与税务情况调整。视频含对 lossdog.com 平台的商业推广，请理性看待。