③ Covered Calls（备兑看涨）

Tom Sosnoff 11 核心策略之 3 ｜ 视频 2:24 ｜ 方向意图：做多
"The classic basis reduction high pop trade that every trader has used in their journey… it does improve your pop from approximately 54% to around 64%, which is significant."

一、策略概述

Covered Call = 持有 100 股正股 + 卖出 1 张该股的 OTM call。卖 call 收取的权利金降低了持股的成本基（basis reduction），并把纯持股约 54% 的盈利概率提升到约 64%。代价是上行被封顶：股价涨过短腿行权价时，股票会被以行权价"叫走"（called away）。Tom 把它定位成"每个交易者都必经"的入门策略，以及他自己每周一次的"便宜股"打法。

二、Tom 的原话要点（视频）

• 经典的降成本基、高 POP交易。
• 理想标的：低基（低价）+ 高 IV。
• 资本效率不高，但把 POP 从 ~54% 提升到 ~64%（显著）。
• 最佳久期 40–60 DTE（给买方留出对的时间）。
• 股票 + 期权作为一个整体单子成交；短腿在 Δ25–30。
• 短腿被击穿（breached）时应考虑止盈（"不是每个人都告诉你这点"）。
• 永远作为一个整体单子平仓，绝不拆腿（never legging out）。
• 平仓后想保留多头 delta，可用一个 OTM short put 替代（衔接策略 ①）。
• 适合便宜、超卖、期权市场很烂或几乎没有的标的：Lucid（LCID）、SOXS 等 ETF。
• 他用得比裸 put、Jade Lizard 都少，是每周一次的便宜股策略；但每个交易者都该体验"股票 + 期权作为单一交易"是怎么运作的。

三、SOP（标准操作流程）

进场条件

1. 已持有或愿意买入 100 股低价、你认为超卖的标的。
2. IV 偏高（权利金才肥）。
3. 中性偏多——你不指望它暴涨，愿意在短腿处卖掉。

建仓参数

管理与出场

• 权利金收到 50% → 平仓（连股带权一起）。
• 短腿被击穿 → 考虑整体止盈（避免被叫走的同时锁定收益）。
• 永远整体平仓，不拆腿。
• 想保留多头敞口 → 平掉后卖一个 OTM put 顶上（策略 ①）。

四、使用案例（示例数字）

低价股 LCID = $3.00，IV 高，45 DTE：

• 买入 100 股，成本 $300。
• 卖 $3.50 call（≈Δ28），收 $0.20（=$20）。
• 成本基降到 $2.80；上行封顶在 $3.50。
• 若到期 <$3.50：保留股票 + $20 权利金，POP 从 ~54% 抬到 ~64%。
• 若涨过 $3.50：股票以 $3.50 被叫走，总收益 = ($3.50−$3.00) + $0.20 = $0.70/股（+23%），但踏空更高涨幅。
• 管理：$0.20 权利金跌到 $0.10 时整体平仓止盈。

五、适用范围

• ✅ 低价、超卖、高 IV 的个股 / ETF（Tom 举例 LCID、SOXS）。
• ✅ 期权链很烂 / 几乎没有的标的——此时买正股 + 卖 call 反而是最实际的卖方方式（裸 put 可能没得卖）。
• ✅ 已经套牢的持股，想降成本、边等边收租。
• ❌ 强烈看涨、想吃满大涨时（上行封顶）。
• ❌ 资本效率敏感的大账户（占用全额买股资金，不如价差/裸 put 高效）。

六、优缺点

优点

• 概念简单、机械化，是理解"股 + 期权组合"的最佳入门。
• 降低成本基，把持股 POP 从 ~54% 抬到 ~64%。
• 对期权流动性差的标的尤其实用。

缺点

• 资本效率低（要占用整只股票的钱）。
• 上行封顶、下行仍承担全部持股风险（权利金只提供很薄的缓冲）。
• 需要 100 股为单位，小账户对高价股不友好。

七、Research 补充与解读

• 两条常被忽视但很关键的纪律（Tom 特别点出）：
  1. 短腿被破就考虑止盈——大多数教程只教"让它被叫走"，Tom 更主动，破位即锁利，避免拿着已无上行空间的仓位干等。
  2. 绝不拆腿——一定连股带 call 一起平。拆腿（先买回 call 再卖股，或反之）会瞬间暴露方向风险，是新手常见亏损来源。
• "用 short put 替代 covered call"是一个漂亮的等价转换：一个 OTM covered call 与一个 OTM short put 的风险图几乎相同（合成等价）。平掉 covered call 后想保留多头 delta，直接卖 put 更省资本——这把策略 ③ 又接回了策略 ①。
• delta 选择：Tom 用 Δ25–30（比卖 put 的 Δ16–22 更靠近价内），因为 covered call 想多收一点权利金、并接受较高的被叫走概率——反正被叫走也是以盈利价卖出。
• tastytrade 管理补充：常见做法是 45 DTE 卖出、21 DTE 滚动；滚动产生净信用会进一步降低成本基，净借记则抬高成本基。
• 与我们策略的对接：对期权链稀薄的小 ETF / 低价股，covered call 是我们 scanner 之外的一个补充工具；而"被指派后转 covered call、再转 short put"正好构成一个CSP → 持股 → Covered Call → CSP 的完整轮动闭环，值得写进 CSP 的 SOP 的"被指派后处置"章节。

Sources

• 视频原文（Tom Sosnoff, 2026-07-17）
• Selling Covered Calls using tastytrade — 官方支持文档
• Rolling Covered Calls: When & How — Days to Expiry（45DTE 卖出 / 21DTE 滚动 / 净信用降成本基）
• 本仓库：00 Knowledge/CSP/、02 Core Strategy/ CSP 被指派处置

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